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Actualizado 01/12/21 17:00

TRAS PRESENTACIÓN DE PROPUESTA

Expectativas por la apertura del mercado local

Argentina presentó la propuesta oficial para los acreedores de títulos en moneda extranjera emitidos bajo legislación extranjera en el marco del proyecto de Restauración de la Sostenibilidad de la Deuda Pública Externa.


El día jueves, el presidente Alberto Fernández presentó junto al ministro de Economía, Martín Guzmán y los gobernadores reunidos en la quinta de Olivos (en forma presencial o por videoconferencia), los términos de la oferta del canje de la deuda pública externa, que contempla un período de gracia de tres años y una quita en términos de pago de capital de USD 3600 millones, lo que equivale a una reducción de intereses del orden del 62%. El ministro explicó que “proponemos cambiar la estructura de bonos por otra que implique un período de gracia de tres años. No se pagaría nada en 2020, 2021 y 2022, se pagaría un cupón promedio de 0,5% en 2023 y esas tasas irían creciendo hasta niveles que son sostenibles”.

Finalmente, el viernes a última hora, el Ministerio de Hacienda difundió los términos detallados de la propuesta de reestructuración de la deuda. La oferta contempla la emisión de 10 nuevos bonos, de los cuales 5 están denominados en dólares y 5 en euros. Además, se pone un límite de USD 11.400 millones al monto que se puede emitir de los bonos a 2030 en dólares, USD 20.700 millones para los 2036 en dólares, EU 3.200 millones para los 2030 en euros y EU 2.700 millones para los 2036 en euros.

MAV Inread

El gobierno dividió a los bonos actuales en 5 grandes categorías y realizó distintas ofertas para cada una de ellas. Estas son las propuestas para el caso de los bonos denominados en dólares:

 

(1) Discount: puede elegir entre 100% del capital en el bono 2039/2043 o 95% del capital en el 2047,

(2) Par: puede elegir entre 100% del capital en el bono 2043 o 95% en el 2047,

(3) Grupo 1: compuesto por AA21, A2E2 y A2E3 puede elegir entre 88% del capital en el bono 2030 y 95% en el 2036 o el 2047,

(4) Grupo 2: compuesto por AA26, A2E7, AA28, AL28 y AL36 tiene las mismas condiciones que el Grupo 1 pero con menor prioridad y

(5) Grupo 3: compuesto por AA46, AE48 y AC17 puede elegir entre 95% del capital en el bono 2036/2047, con menor prioridad que grupos 1 y 2. En ningún caso se contempla el pago de los intereses corridos.

Evaluando las estructuras de los nuevos bonos, analistas señalan que los retornos serían positivos a lo largo de la curva para exit-yields inferiores al 12%, es decir, si la nueva deuda comienza a cotizar con una nueva TIR, (“exit yield”) por debajo del 12% de rendimiento. Antes de conocerse el detalle de la propuesta, el Riesgo País (EMBI + Argentina) retrocedió más del 12% en el día viernes, para cerrar cerca de los 3.480 puntos, alejándose de los niveles superiores a los 4.000 puntos con los que había arrancado la semana. Al mismo tiempo, la curva soberana en dólares reflejó fuertes subas este viernes de entre 10% y 12% que ayudaron a definir el balance positivo de la semana. En pesos, la tendencia fue similar. Siguiendo de cerca las definiciones del canje, pero centrándose también en las dos licitaciones en moneda local, reflejaron subas del 6% en promedio, entre los cuales destacamos el TC21 y el TC23 con un alza del 10%.

Por otro lado, la presión sobre el dólar financiero se sintió con fuerza, con el CCL y el MEP habiendo superado por momentos los $105/$110 y llevando las brechas a máximos de 70% y 75%. En concreto, avanzaron 7.5% y 5.2% en la semana, acumulando más del 16% y 18% en lo que va del mes y cerca del 38% en el año, ubicándose este viernes en $102.6 (CCL) y $99.8 (MEP). Por su parte, la cotización mayorista, sigue con las constantes subas avaladas por el Central, en sintonía con las monedas de la región y frente a las presiones en relación a los temas propios. El billete cerró en $65.86 (+73 centavos en la semana) y acumula una suba de $1.42 en lo que va del mes. Es importante tener presente que en estos días comienza el ingreso de dólares por la cosecha gruesa de granos, para quienes tienen soja es atractivo el pase a noviembre con la posibilidad de poder financiarse con cheques de pago diferido a tasas atractivas.

En este contexto, el BCRA anunció nuevas medidas buscando frenar la suba del dólar, mejorar la situación del crédito y contener la inyección de pesos.  En un esfuerzo por reducir la liquidez mediante las dos licitaciones de Leliqs de esta semana, contrajo un total de $ 197 mil millones, tras adjudicar unos $ 434 mil millones de los $ 237 mil millones que vencían a una tasa de 38% anual. Además, anunció que comenzará a regular la tasa minorista que ofrecen los bancos, que no podrá ser menor al 70% de las Leliqs. Por lo que, con la tasa en 38%, el porcentaje mínimo del rendimiento de los plazos fijos deberá ser el 26,6%. Dispuso, por otro lado, que las entidades financieras ya no puedan realizar cauciones y no se descartan nuevas medidas para limitar la operatoria dólar MEP y CCL.

Para finalizar, en materia de renta variable, el S&P Merval cerró rozando los 30.000 puntos tras acumular una suba del 6,6% en la semana, en sintonía con el fuerte salto de la divisa. La tendencia se dio después de ruedas volátiles, atento a lo que fue sucediendo con la deuda. Si nos centramos en las principales acciones, encontramos subas  encabezadas por Cablevision, BBVA Francés y BYMA. En tanto los rojos fueron únicamente para YPF, Transener y Transportadora de Gas del Norte con bajas de no más del 5%.