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Actualizado 11/06/21 17:00

SEMANA FINANCIERA

Club de París daría período de gracia a Argentina bajo condicionamientos

Cierre de una semana corta donde los títulos públicos en dólares pudieron sostener la reciente recuperación y finalizaron con moderadas alzas.


Semana corta para el mercado local, pero con alzas en los principales activos argentinos. Las subas resultaron generales en acciones y bonos, dan la sensación de buscar un punto de inflexión después de tres años de caída.

Así, el índice S&P Merval de la Bolsa de Buenos Aires cerró la semana en un máximo histórico nominal en pesos de 59.212 puntos. En moneda local, el panel líder subió 5,3%, mientras que, en dólares, la ganancia fue de un 3,8% promedio y cerró en los 363 puntos. Las acciones con mejor performance esta semana fueron CEPU (10,8%); TRAN (10,2%); EDN (9,8%); TECO2 (9,1%). En sentido contrario, las que peor performance tuvieron fue para CRES (-5,5%). Entre los ADRs, se destacaron Despegar, Telecom y Edenor con subas entre el 11% y 10%.

MAV Inread

En relación a los bonos en dólares también fue una semana positiva. Los títulos públicos en dólares de la reestructuración subieron un 2% en promedio, mientras que el riesgo país de JP Morgan retrocedió 32 unidades para la Argentina respecto del viernes anterior, a 1.506 puntos básicos.

En cuanto a los movimientos dentro de la curva en pesos, los números esta semana fueron mixtos. La curva CER mostró una tendencia dispar con algunas subas en la parte más corta, pero con rojos en el tramo medio. Por su parte, los bonos dólar-linked, mostraron poco se movieron con el BCRA que mantiene el freno en el ritmo de depreciación de la divisa.

En la agenda de noticias, la semana cerró con una nueva medida del BCRA que impactara en los encajes remunerados de los bancos. El BCRA estableció que los bancos tienen ahora la posibilidad de integrar la proporción de Leliqs (la proporción de encajes sobre plazos fijos) en bonos del Tesoro a 180 días. La medida se entiende busca cubrir la brecha de financiamiento del Tesoro.

Si bien por el momento logró sostener la renovación de vencimientos, todavía está lejos de cumplir con el target lineal para cumplir con las necesidades de financiamiento según lo establecido en el presupuesto. Puntualmente, el Tesoro consiguió unos $198.277 millones de financiamiento en el mercado doméstico en lo que va del 2021, pero mantiene todavía una brecha financiera a cubrir de $892 mil millones.

Según los analistas la disposición trae dos riesgos importantes entendiendo el cambio de calidad crediticia para la cartera de los bancos, y considerando el descalce de plazos que se genera. Mientras que, si bien es por el momento opcional, se entiende significaría una mayor demanda de los títulos de bonos del tesoro por encima de los 180 días. Al no existir letras cortas menores a los 180 días (LEDEs/LEPAs/LECER), el tramo temprano de 2022 (TX22 y LECER circundantes) se presentan como una alternativa para los bancos que se sumen al menos marginalmente a la medida.

Si bien la medida podría verse como un paso favorable en la reducción de la precariedad del balance del BCRA (que hoy ya tiene más LELIQ que base monetaria en su pasivo), el resultado final sobre la liquidez podría representar un factor más de presión inflacionaria y cambiaria. El mecanismo operaría de la siguiente forma: los bancos dejan vencer sus posiciones en LELIQ, obtienen pesos del BCRA y con esos pesos suscriben títulos públicos (desde el punto de vista estrictamente monetario es un movimiento expansivo, porque aumenta la base monetaria).

Por su parte, el Tesoro recibe esos pesos y los gasta (financia su déficit). Los pesos quedan circulando y/o vuelven a los bancos bajo la forma de depósitos. En este punto cabe preguntarse ¿qué hace el BCRA y qué hacen los bancos con esos pesos que reingresaron como depósitos? Porque podría darse el caso que los bancos integren sus exigencias de efectivo mínimo con LELIQ y que con el resto de los pesos vuelvan a comprar más de esos mismos instrumentos, por lo que la situación desde el punto de vista del balance del BCRA no sería muy distinta a la que se hubiese dado de haber financiado íntegramente el déficit emitiendo pesos y absorbiéndolos luego vía LELIQ.

Por el momento es un mecanismo voluntario y no obligatorio, así que es de esperar que del lado de las entidades prevalezca su aversión al riesgo por sobre el apetito de algún retorno extra.

Por último, en relación al dólar, el BCRA sigue siendo el gran protagonista dentro del mercado oficial en el marco de una mayor oferta privada por parte del sector agroexportador. En esta semana corta, el BCRA mantuvo las constantes intervenciones a través de las cuales acumuló unos USD 242 millones.

El dólar oficial sigue corrigiendo de a 3 o 4 centavos diarios llevando el crawling-peg a una TNA diaria del 15/15.2%. Los dólares financieros, en tanto, se aceleran. El dólar MEP aumentó 0.7% en la semana y cerró en $159.49 este viernes. El CCL avanzó 1.4% estos últimos días y se ubica en $165.10 Así, en el mes, acumulan subas del 4.27% y 5.7%, respectivamente. Con estos precios, la brecha cambiaria alcanza niveles del 69% y 75%, en igual orden.

Por último, pensando en el inicio de semana, el Gobierno busca retrasar el pago para construir un “puente de tiempo” en el marco de las negociaciones con el FMI. Mientras tanto, el BCRA sigue acumulando divisas. Según trascendidos, el Club de París dará período de gracia a Argentina bajo condicionamientos medios y le habilitará a Argentina una prórroga de 60 días para cancelar 2.400 millones de dólares que vencen este lunes, a cambio de que el Gobierno acepte un control del Fondo Monetario Internacional (FMI) en las próximas semanas.