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Economía
El BCRA transfirió $220.000 millones en julio al tesoro
No se detiene la emisión monetaria del Banco Central para financiar al Tesoro.
10 de agosto de 2020

El último día del mes de julio, el BCRA conducido por Miguel Pesce transfirió $ 55.000 millones en adelantos transitorios, una especie de préstamo que aumenta la cantidad de dinero, para financiar al sector público. Así, el mes cerró con giros por $ 220.000 millones entre adelantos y utilidades. La continuidad del financiamiento monetario genera dudas respecto a la capacidad de la autoridad monetaria de cubrir todo el rojo de las cuentas del Tesoro, que tiende a agrandarse cada fin de año.

Así, en el último día hábil de julio, el BCRA emitió $ 55.000 millones para financiar al Tesoro. Se sumaron a $ 70.000 millones transferidos el 24 de julio por el mismo mecanismo y $ 100.000 millones más en concepto de giro de utilidades que tuvo lugar el 3 del mes. En total, restando la cancelación de adelantos, lleva a $ 220.000 millones la asistencia al fisco en julio.

En abril, la suma había dado $ 310.000 millones en transferencias, en mayo $ 430.000 millones y en junio $ 200.000 millones más. De esta manera, en el año, la asistencia monetaria al sector público acumula casi $ 1,5 billón de pesos, es el 85% de toda la base monetaria en diciembre del año pasado. Y eso sólo en financiamiento al Tesoro.

Debido a la colocación de Leliq y de pases pasivos -que saca pesos de circulación-, además de la absorción monetaria que genera la venta de reservas a cambio de pesos para contener el dólar, la base monetaria crece en lo que va del año algo más de un tercio de lo que se emitió para ayudar al fisco. Trepa $ 533.519 millones en los primeros siete meses del año.

Para mantener a raya la cantidad de pesos, la autoridad monetaria debió más que duplicar el stock de Leliq que recibió. A fines de diciembre había $ 760.185 millones inmovilizados en las letras de liquidez con las que regula la masa monetaria. Al cierre de julio de este año, la cantidad de pesos “esterilizados” con ese instrumento ya alcanzaba $ 1,672 billón, un aumento de más de $ 912.600 millones (un 120% más). La colocación de Leliq modera, al menos por ahora, el traslado a precios y tipos de cambio paralelos de la mayor emisión monetaria.

Por esta operatoria, en lo que va del año el BCRA tuvo que pagar $ 363.187 millones de intereses debido a las tasas que paga el enorme stock de Leliq. En este contexto, hasta fin de año, el BCRA puede emitir otros $ 500.000 millones, que es todo lo que le permite su Carta Orgánica después de la masiva inyección de pesos de la primera mitad del año (el número puede variar algo porque el margen para adelantos transitorios depende, entre otras cosas, de la recaudación). El problema es que aún utilizando todo el límite, ni la emisión monetaria sería suficiente para cubrir el déficit. Esto es porque según el proyecto de ampliación de presupuesto oficial, el déficit primario llegará este año a $ 2,2 billlones. Y si se le suma a eso el déficit financiero, el hueco a cubrir llega a $ 3 billones. Queda una brecha de $ 800.000 a $ 900.000 millones que habrá que conseguir de alguna parte.